Chute de la Silicon Valley Bank et conséquences pour le stablecoin USDC

La valeur de la cinquième crypto-monnaie la plus importante au monde, l'USD Coin (USDC), a chuté à un niveau historiquement bas samedi après que Circle, la société américaine à l'origine de la pièce, a révélé que 3,3 milliards de dollars des réserves qui la soutiennent étaient détenus à la Silicon Valley Bank. L'USDC est une stablecoin, c'est-à-dire une crypto-monnaie conçue pour conserver une valeur stable, et sa valeur est censée imiter celle du dollar. Cependant, samedi matin, la pièce a rompu son lien 1:1 avec le dollar et a chuté jusqu'à 0,87 dollar.

Alors, que se passe-t-il exactement avec la banque SVB (Silicon Valley Bank) qui a été fermée par le régulateur ? Actuellement, on peut remarquer qu’un mouvement de panique est en train de se dérouler sur le secteur bancaire américain mais aussi sur le marché des cryptos qui est impacté directement via les « stablecoins ». Ceux-ci font la passerelle entre l’économie réelle et celle des cryptomonnaies.

La Silicon Valley Bank (SVB)

La Silicon Valley Bank fait partie du top 20 des banques américaines. Selon Bloomberg, la SVB fait affaire avec près de la moitié des start-ups américaines financées par du capital-risque et avec 44 % des entreprises technologiques et de santé financées par du capital-risque qui sont entrées en bourse l'année dernière. Ces entreprises ont été durement touchées par la hausse des taux d'intérêt. La SVB a encaissé des retraits assez importants en termes de capitaux (notamment par les start up).

C’est devenu un problème puisqu’une grande quantité de personnes a retiré de l’argent massivement. Selon le Wall Street Journal de samedi, SVB a été contrainte d'utiliser l'argent à court terme des déposants pour investir dans des actifs qui ne pouvaient pas être rapidement déchargés pour répondre aux retraits des clients lorsque les nouveaux fonds des déposants se tarissaient.

Dès la semaine prochaine, les clients qui avaient moins de 250.000 dollars vont pouvoir récupérer leurs fonds. Cependant, beaucoup de clients détenaient plus de 250.000 dollars. Tout l’argent n’est pas perdu comme certains pourraient le penser. En revanche, cela peut prendre du temps pour le récupérer. Comme on peut le voir sur l'image ci-dessous, la Silicon Valley Bank a été la deuxième plus grande faillite bancaire de l'histoire des États-Unis. Seule la Washington Mutual a été plus importante.

Le lien direct avec le marché des cryptomonnaies

L’USDC et le Tether sont les deux stablecoins les plus importants. L'USDC est le deuxième stablecoin le plus important, avec une capitalisation boursière de 37 milliards de dollars. Le plus important, Tether, a une capitalisation boursière de 72 milliards de dollars. Le prix de l'USDC se maintient généralement à près de 1 dollar, ce qui rend la chute de samedi sans précédent, comme on peut le remarquer ci-dessous, du 9 au 11 mars 2023.

La Silicon Valley Bank avait comme clients des compagnies comme Circle, le stablecoin USDC. Circle a principalement de la dette américaine (les bons du trésor), qui sont les meilleurs actifs que l’on peut posséder (les plus liquides et les moins risqués). Ce sont également des actifs qui rémunèrent assez bien aujourd’hui. Ce sont des dettes sur du court terme (maximum 6 mois).

Dans le cas de Circle, il n’y a pas beaucoup de risques. Comme ce sont des dettes à très court terme, même si ils les revendent sur le marché secondaire, il y aurait peut de perte. Comme leur maturité est très courte, ils peuvent même se permettre d’attendre l’échéance de la dette pour récupérer leurs fonds. C’est un élément plutôt rassurant. Circle possède aussi du cash. Le fait qu’ils aient de la dette (à court terme) et pas uniquement du cash est assez rassurant.

Les 3,3 milliards de dollars en cash que Circle possèdent se trouvaient dans la Silicon Valley Bank. Ce montant a d’ailleurs été confirmé par la société même sur son compte twitter :

 

1/ Following the confirmation at the end of today that the wires initiated on Thursday to remove balances were not yet processed, $3.3 billion of the ~$40 billion of USDC reserves remain at SVB.

— Circle (@circle) March 11, 2023

 

Ces 3,3 milliards de dollars ne sont pas perdus, contrairement à ce que certains pourraient penser. Pour preuve, plus de 200 milliards d’actifs ont été saisis à la SVB. De l’argent, il y en a donc. La question qui se pose surtout, c’est combien d’argent va récupérer Circle et dans combien de temps ?

Sur leurs bons du trésors américains (environ 33 milliards de dettes), la société Circle génère bien évidemment de l’argent, certainement plus d’un milliard de dollars chaque année. Circle devrait donc ne pas avoir trop de problème. La suite dépend bien sûr de ce qui se passe au niveau bancaire en général, par exemple si une autre banque subit la même chose que la SVB.

Actuellement, il y a donc un mouvement de panique qui n’est pas vraiment justifié. Malheureusement, ce sont souvent ces mouvements de panique qui peuvent provoquer des effondrements qui peuvent être justifiés (comme avec FTX) ou non justifiés.